A semana que passou teve um foco substancial nos dados de emprego, com a divulgação dos relatórios do Jolts, da ADP e do tão esperado Payroll de setembro, publicado na sexta-feira. Todos eles deram indicações de que, apesar dos temores acumulados ao longo dos últimos meses, o mercado de trabalho americano segue resiliente. De maneira geral, esses dados aumentaram a expectativa de que o Federal Reserve desacelere o ritmo dos cortes de juros. E é sobre isso que falaremos a seguir…

Fonte: MarketWatch – 04/out/2024

 

RETROSPECTIVA DA SEMANA

A relevância do mercado de trabalho. Ao longo dos últimos meses, pudemos notar que a dinâmica das preocupações gerais no mercado mudou de forma significativa. Por exemplo, temos visto que o Fed, em seu mandato dual, desviou o foco de sua política monetária do controle dos preços para a promoção da estabilidade do mercado de trabalho. Isso porque a economia americana passou de um mercado de trabalho altamente aquecido para um quadro… menos aquecido. Ainda que não existam sinais de alarme, tendo em conta que a inflação já aparentava estar sob controle rumo à sua meta de 2%, o Fed voltou suas atenções para a estabilidade do emprego. A própria argumentação relativa à magnitude do corte de juros de 0,5 pontos percentuais, no dia 18 de setembro, se ancorou na preocupação relativa à desaceleração do mercado de trabalho, inclusive com o Fed se adiantando a uma eventual piora de cenário e optando pelo corte de 50bps em vez de apenas 25bps. Nesse contexto, os dados de emprego divulgados na última semana – Jolts, ADP e o Payroll de setembro – mostram-se essenciais para o alinhamento das expectativas relativas à trajetória do corte de juros do Banco Central americano. Para melhor ilustrar o raciocínio antes de partirmos para a análise de fato, isso significa que, caso a leitura desses dados passasse a ideia de uma conjuntura de desaceleração do emprego, as apostas do mercado se voltariam para um ciclo de cortes mais forte e rápido. Por outro lado, se os números indicassem um cenário de resiliência, o mais provável seria termos um abrandamento do ritmo de cortes de juro.

Bom… e o que dizem os dados, afinal? Que, aparentemente, o mercado segue resiliente. Tanto o Jolts como a ADP trouxeram números acima das expectativas do mercado, enquanto os pedidos de seguro-desemprego se revelaram levemente acima do esperado. Por sua vez, o dado mais esperado de todos, o Payroll de setembro, apresentou números bem acima do antecipado por Wall Street, com a criação de empregos superando em mais de 100 mil a estimativa do mercado e o desemprego atingindo a marca de 4,1% ante a expectativa de 4,2%. Além disso, o ganho médio de salário do trabalhador americano veio não só acima das expectativas, mas também acima da inflação. Na prática, o conjunto desses indicadores resultou em um ajuste das apostas do mercado, que agora prevê uma redução nos juros de 25 pontos base para a próxima reunião do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto do Fed), marcada para o dia 7 de novembro.

Como adendo lembro aqui que, no início da semana passada, o presidente do Banco Central dos EUA, Jerome Powell, declarou que o órgão está confortável com a estabilidade econômica e a situação do mercado de trabalho alcançadas, dando a entender que o ritmo de cortes deverá ficar na casa dos 25bps em vez de repetir os 50bps anunciados em setembro.

Soft landing ou No landing? O cenário que muitos americanos estão chamando de Goldilocks economy – uma economia com um ritmo de crescimento que consegue, ao mesmo tempo, evitar uma recessão sem pressionar demasiado a inflação – parece não só possível como o mais provável. A história tem mostrado ser difícil reverter um ciclo de aumento de juros sem que a economia entre em recessão: dos oito registros recentes, isso foi possível em apenas dois episódios (em 1984 e 1995). Ainda assim, a combinação desta economia específica com este Fed (apesar de todos os defeitos que possam ser apontados) parece estar se encaminhando para o sucesso. Aparentemente, o tão desejado pouso suave parece estar no horizonte – ou será que sequer iremos nem aterrissar?

 

IMPACTOS NO MERCADO?

 

 

Os principais índices do mercado americano mantiveram sua trajetória positiva.

O Russell 2000, índice de empresas de menor capitalização, foi o único que apresentou uma performance negativa, como resposta à correção da curva de juros do tesouro americano, que passou por ajustes transversais para cima com os títulos de 2 anos subindo 41bps para 3,93% e os de 10 anos aumentando 24bps para 3,97%. Sabemos que as empresas de menor capitalização são as mais sensíveis a movimentações das taxas de juros, de modo que esses impactos já eram esperados. Por exemplo, o setor imobiliário, que vinha sendo um dos destaques positivos dos últimos meses, deparou-se com um efeito semelhante atrelado a esse movimento de juros.

Ainda assim, vislumbramos uma perspectiva favorável para os mercados de renda variável nos EUA, com os juros caindo e a economia entregando crescimento como o melhor dos mundos. Além do mais, os dados de um mercado de trabalho melhores do que os esperados dão ainda mais suporte à renda variável, com a leitura implícita de que o consumidor americano segue saudável.

A curva de juros, como já dissemos, foi impactada pela expectativa de um possível ritmo de cortes mais lento do que o anteriormente precificado.

Já o petróleo segue na sua trajetória de recuperação após um ano de performance muito fraca, resultado das tensões no Oriente Médio e da escalada dos ataques militares entre Israel e Irã. Isso porque, sendo o Irã um dos maiores produtores globais de petróleo, esses conflitos elevam os receios de redução da oferta da commodity, influenciando o seu preço.

Por sua vez os mercados na China conservaram o otimismo atrelado aos estímulos do governo local, enquanto a Europa, Japão e Brasil fecharam a semana em território negativo.

Importante registrar que o índice dólar, diante do ajuste de expectativas quanto aos cortes de juros, apresentou uma performance reforçada frente a cesta de moedas fortes do DXY. No entanto, contra o real a dinâmica foi menos evidente, encerrando a semana praticamente sem alterações.

Fonte: Tradingview.com 04/out/2024

 

A SEMANA QUE SE INICIA…

 

Esta semana será menos carregada de divulgações macroeconômicas, mas ainda assim contará com algumas atualizações importantes relacionadas a juros e câmbio:

• Na quarta-feira teremos a publicação da ata do FOMC, que deve trazer novos detalhes e bastidores sobre o último corte de juros do Fed. No mesmo dia também acompanharemos a apresentação dos números de inflação no Brasil, que podem impactar na política de juros no país;
• Quinta e sexta-feira trarão dados da inflação americana, fundamentais para embasar as próximas decisões do Banco Central dos EUA sobre os cortes de juros.

 

E OS BALANÇOS?

Por fim, ainda teremos algumas empresas divulgando os seus resultados nesta semana:

 

Aproveito para destacar a importância de se acompanhar a comunicação do balanço do JPMorgan, não só por dar início à temporada dos bancos, mas também pelos pertinentes comentários de sua administração sobre as expectativas macroeconômicas e o comportamento do consumidor americano.

Lembrando que o nosso time realiza uma ampla cobertura dos principais resultados, disponibilizada em “Resultados Trimestrais: Temporada de balanços nos EUA”.

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Aquele abraço!

William Castro Alves

Estrategista-chefe da Avenue Securities

 

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