A SEMANA QUE PASSOU NO MERCADO

 

Do ponto de vista dos dados econômicos…

Na segunda-feira passada (24), acompanhamos a divulgação dos PMIs (Índices de Gerentes de Compras), indicadores que fornecem uma visão do nível de atividade da economia americana, análise fundamental quando se questiona ou especula sobre a possibilidade de stagflation e/ou recessão da economia americana. O gráfico a seguir revela a correlação entre o PIB americano (barras cinzas) e o dado fornecido pelo PMI (linha verde), uma boa proxy do nível de atividade nos Estados Unidos:

Fonte: PMI Global, 24/mar/2025

 

Cabe lembrar que o dado anunciado na última semana foi uma reversão do mês anterior, ou seja, em março vimos uma desaceleração da indústria e uma forte atividade no segmento de serviços, setor que inclusive possui maior relevância para a economia americana.

Se, por um lado, o crescimento da atividade empresarial dos EUA ganhou força em março, com uma retomada no setor de serviços compensando a queda na produção industrial, por outro, as expectativas empresariais para o próximo ano registraram o segundo menor nível desde outubro de 2022, com as empresas cada vez mais cautelosas sobre as perspectivas econômicas e frequentemente citando preocupações sobre a demanda dos clientes e o impacto das políticas da nova administração.

Fonte: PMI Global, 24/mar/2025

 

E por falar em expectativas, na terça-feira (25) saiu a pesquisa de confiança do consumidor americano que, corroborando o resultado do PMI, apresentou forte desaceleração e ficou aquém do esperado pelo mercado. Este indicador é subdividido em dois itens: o de condições atuais e o de expectativas com a situação futura. Em relação às condições atuais, houve uma queda de 7,2 pontos, atingindo a marca de 92,9 em sua quarta contração mensal consecutiva. No entanto, o tombo foi ainda maior nas expectativas futuras, que chegaram ao seu patamar mais baixo nos últimos 12 anos, ficando bem abaixo do nível de 80 – considerado um sinal de recessão à frente.

Fonte: The Daily Shot, 25/mar/2025

 

Essa deterioração de expectativas está diretamente relacionada às preocupações com a situação de empregabilidade e renda futura em meio a sinais de desaceleração da economia. O índice mostrou que o sentimento dos americanos sobre o mercado de trabalho enfraqueceu, com a visão daqueles que esperam mais empregos disponíveis a frente caindo para 16,7%, enquanto a expectativa daqueles que esperavam menos empregos aumentou para 28,5%.

Esta foi justamente a análise feita pela Bloomberg no artigo US Consumer Sentiment Drops, Price Expectations Soar on Tariffs, abordando a preocupação do consumidor com as suas finanças pessoais em meio a um cenário de preocupações com preços mais altos, agravada pela possibilidade da desaceleração econômica afetar a sua empregabilidade e/ou gerar impactos nos seus salários.

Fonte: Bloomberg.com

 

Por fim, na sexta-feira (28) tivemos o dado de inflação mais acompanhado pelo Fed, o PCE (índice de preços de despesas de consumo pessoal), que apresentou uma inflação maior do que a esperada para o mês de fevereiro, com uma redução de gastos dos consumidores ante as expectativas.

No indicador cheio, a inflação se manteve inalterada frente ao mês anterior, chegando a 2,5% no acumulado dos últimos 12 meses e a 0,3% na medição mensal. Entretanto, a surpresa veio no núcleo do índice, que expurga itens voláteis como alimentos e preços de energia relacionados ao petróleo. O núcleo revelou uma inflação maior do que a esperada tanto no dado anual quanto no mensal (2,8% versus 2,7% e 0,4% versus 0,3%, respectivamente), trazendo ainda uma revisão do número anterior de 2,6% para 2,7%.

Por fim, chamou a atenção a forte revisão para baixo dos gastos pessoais no indicador de janeiro, de -0,2% para -0,3%, com a revelação de um número aquém do estimado pelo mercado para fevereiro.

Fonte: Bloomberg (elaboração Avenue)

 

Mais tarifas…

Em termos de notícias, não por acaso a questão das tarifas trouxe novamente volatilidade ao mercado, sendo inclusive o principal vetor de receios para esse ano. O gráfico a seguir retrata a pesquisa recente do Bank of America Merrill Lynch que cita a trade war como o maior fator de medo para os agentes de mercado, seguido pelo receio de novos aumentos de juros e os cortes de gastos pelo governo.

Fonte: The Daily Shot, 25/mar/2025

 

Na quarta-feira (26), o presidente Donald Trump anunciou a imposição de tarifas de 25% sobre todos os carros que não são feitos nos Estados Unidos, além da completa isenção para carros fabricados no país (absolutamente nenhuma tarifa, conforme a sua fala). As novas medidas entram em vigor já nesta semana, no dia 2 de abril, com a expectativa de gerarem mais de US$ 100 bilhões em novas receitas anuais para os EUA (fonte).

Com relação à imposição de tarifas para outros setores e países, como a China, os comentários de Trump se mostraram mais moderados. Segundo o presidente, as tarifas seriam muito brandas e que ele estaria disposto a reduzi-las para ajudar a promover um acordo com a chinesa ByteDance, dona do TikTok, por exemplo. No entanto, o líder americano também ameaçou, na quinta-feira (27), impor tarifas muito maiores à União Europeia e ao Canadá, caso os países trabalhem juntos para combater as decisões comerciais americanas (fonte).

Fonte: Forbes.com

 

Conclusão

Fazendo um resumo acerca dos dados divulgados ao longo da semana passada, podemos dizer que:

• Pelo lado positivo, no campo da atividade econômica tivemos um PMI mais forte do que o esperado e o relatório do PCE mostrou que os gastos pessoais dos consumidores se elevaram em fevereiro (ainda que aquém do esperado pelo mercado). Assim, cenários de uma desaceleração mais forte da economia americana podem parecer exagerados no momento presente. Inclusive, o próprio relatório da S&P sobre o PMI cita que o nível de atividade atual é condizente com um crescimento de PIB de 1,5% no trimestre.

• Pelo lado negativo, houve uma forte deterioração das expectativas dos agentes. Em suma, o consumidor americano se mostra preocupado com a resiliência inflacionária, os possíveis impactos das tarifas e uma desaceleração maior que afete a sua renda.

Desse modo, entendemos que a leitura dessa semana reforça os comentários feitos nas nossas últimas publicações, ou seja, de um cenário de stagflation (desaceleração no nível de atividade econômica) com a manutenção dos índices de inflação acima da meta do Fed.

O gráfico abaixo demonstra essa percepção dos agentes com relação ao cenário dominante ou o mais esperado atualmente:

Fonte: The Daily Shot, 24/mar/2025

 

E tudo isso reflete o elevado nível de incerteza com o futuro em função dos receios de que as políticas tarifária e de corte de gastos do governo Trump gerem impactos negativos na economia. Avaliamos que esse cenário diminui a probabilidade de mudança na política monetária a curto prazo ou até que haja mais clareza sobre a magnitude desses impactos na economia, tornando as alocações em bolsa extremamente seletivas e mais focadas em ativos defensivos.

 

OS IMPACTOS NO MERCADO

Conforme a tabela abaixo, ao longo dos últimos dias vimos que:

• Apesar da volatilidade, os yields se mantiveram próximos aos patamares da semana anterior;
• Na renda variável, a semana foi de realização, começando positiva e depois encerrando mais fraca;
• O índice dólar (DXY) apresentou uma leve queda, mas se apreciou levemente contra o real.

 

 

Renda variável

Queda na confiança. O dado de confiança do consumidor da semana passada também veio carregado da opinião e do sentimento dos consumidores quanto ao mercado de ações. Vimos que a percepção dos consumidores, em grande parte investidores, caiu drasticamente, com apenas 37,4% dos entrevistados esperando preços de ações mais altos no próximo ano. Essa visão refletiu em uma queda de 10 pontos percentuais em relação a fevereiro, tornando-se negativa pela primeira vez desde o final de 2023. Então, apesar da alta recente, seguimos vendo um sentimento pessimista no mercado de ações.

Mundo real e o mercado de ações. Por outro lado, o gráfico abaixo chamou bastante a nossa atenção. Apesar de haver sim um certo pessimismo e receio com as perspectivas futuras, podemos ver que não houve queda ou redução nas expectativas de investimentos no setor de software. O quadro a seguir mostra a intenção de investimentos medida pelas regionais do Fed (linha verde) e o investimento real realizado (linha preta). Esta é uma visão interessante porque contrasta com o fraco desempenho das ações no mercado, em 2025.

Fonte: Pantheon Economics by The Daily Shot, 25/mar/2025

 

Ajuste no múltiplo. Outro gráfico bastante curioso é este que mostra que grande parte da queda do mercado neste ano tem mais a ver com uma contração (redução) no múltiplo em que os índices americanos operam, do que por uma forte redução nas expectativas de lucros das empresas.

Muitos comentavam que a bolsa americana opera a múltiplos muito elevados… Bom, historicamente isso é verdade, mas a queda recente gerou sim uma correção. Em outras palavras, a bolsa americana ficou menos cara após a queda recente, com os investidores pagando menos por cada dólar de lucro corporativo.

Fonte: Morningstar.com, 18/mar/2025

 

 

A SEMANA QUE SE INICIA…

O foco desta semana segue na implementação da política tarifária do governo americano, principalmente porque no início deste mês de abril teremos a última postergação concedida para a implementação de tarifas. Logo, este será um tema que certamente o mercado acompanhará bem de perto.

Já no campo dos dados da economia, a grande pauta será o mercado de trabalho americano:

• Na terça-feira (1º), teremos o relatório JOLTs, com a sua tradicional fotografia geral acerca do mercado de trabalho;
• Na quarta-feira (02), será divulgada a pesquisa mensal de criação de postos de trabalho no setor privado, elaborada pela ADP;
• Na quinta-feira (03), sairá o dado semanal dos pedidos de auxílio-desemprego, ajudando a compor o cenário do setor;
• E na sexta-feira (04), acompanharemos o dado mais importante da semana, o relatório Payroll.

 

Confira a agenda para os próximos dias:

 

Em termos de resultados, teremos uma agenda bem reduzida, conforme você pode ver abaixo:

 

Lembrando que você encontra a cobertura completa dos números divulgados pelas empresas na página: Resultados Trimestrais – Temporada de balanços nos EUA.

 

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Aquele abraço!

William Castro Alves

Estrategista-chefe da Avenue Securities

 

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