Antes de começarmos, uma pergunta rápida: você assistiu à nossa última live sobre o cenário macroeconômico nos EUA? No link abaixo você encontra as nossas análises sobre o impacto das medidas de Donald Trump, o DeepSeek, além dos principais resultados corporativos divulgados até o momento e os impactos de todos esses fatores nas alocações globais. Vale a pena ver e rever:

Conexão Avenue – Cenário Macroeconômico (05/02/25)

 

A SEMANA QUE PASSOU NO MERCADO E OS SEUS IMPACTOS

 

 

Podemos dizer que, neste começo de fevereiro, o foco do mercado recaiu sobre três assuntos principais: (i) o impacto das tarifas comerciais anunciadas por Donald Trump; (ii) os dados do mercado de trabalho americano; e (iii) os resultados corporativos, em especial os das big techs.

 

Tarifas

Conforme já adiantado em sua posse, o presidente Donald Trump abriu a semana anterior decretando a imposição de tarifas de importação a produtos do México, Canadá e China (fonte: whitehouse.gov). Em suma, foram anunciadas tarifas de 25% sobre produtos do Canadá e do México e de 10% sobre os artigos provenientes da China. A justificativa para a medida foi a questão migratória somada ao transporte ilegal de produtos químicos e tráfico de drogas (leia mais em: Avenue Now – Impacto Tarifas Mercados).

O susto inicial e o impacto no mercado foram logo dissipados, pois em menos de 24 horas os governos do México e do Canadá se manifestaram sobre o assunto, demonstrando interesse em cooperar com os EUA. Como reflexo disso, a implementação de tarifas nesses países foi postergada em 30 dias, de modo que os reflexos no mercado foram praticamente nulos.

Fonte: Bloomberg.com, 04/fev/2025

 

Conclusão:

A pronta resposta das nações vizinhas realça a vantagem dos Estados Unidos em um ambiente de negociações internacionais. Isso porque, enquanto o comércio com os EUA responde por 67% do PIB do Canadá, 73% do PIB do México e 37% do PIB da China, ele responde por apenas 24% do PIB dos EUA. Por ora, os impactos em termos de inflação tendem a ser diminutos ou nulos, uma vez que apenas as tarifas à China permanecem.

 

 

Mercado de trabalho

Na terça-feira (04), o Departamento do Trabalho Americano divulgou o JOLTs (Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra) de dezembro trazendo as seguintes leituras:

1. Um número de postos de trabalho bem inferior ao estimado pelo mercado (7,60 milhões versus 8,01 milhões esperados);
2. Uma forte queda ante o dado revisado para cima do mês anterior (7,60 milhões versus 8,16 milhões);
3. Apesar do número mais fraco de criação de postos de trabalho, os movimentos de demissões e contratações reforçaram a narrativa de uma estabilização gradual no mercado de trabalho – em outras palavras, as taxas de demissões e de contratações se mostraram baixas em relação às normas históricas.

Já na quarta-feira (5) tivemos o report ADP, referente à criação de postos de trabalho no setor privado americano. Os dados vieram melhores do que os esperados pelo mercado em janeiro (183 mil versus 148 mil estimados), com revisão do número do mês anterior. Em conjunto, ambas as atualizações sugerem que o mercado de trabalho segue apresentando um crescimento sólido.

De acordo com a economista-chefe da ADP, Nela Richardson: Tivemos um forte começo em 2025, mas isso mascarou uma dicotomia no mercado de trabalho … Indústrias voltadas para o consumidor impulsionaram as contratações, enquanto o crescimento de empregos foi mais fraco em serviços empresariais e na produção manufatureira.

Por fim, na sexta-feira (7) saiu o Payroll. Se por um lado o relatório de emprego dos EUA mostrou uma criação de postos de trabalho menor que a esperada (143 mil ante a expectativa de 169 mil), por outro tivemos três fatores que ressaltam a força no mercado de trabalho americano:

1. O dado anterior foi revisado para cima em 51 mil postos de trabalho a mais do que o previamente informado (307 mil versus os 256 mil reportados);
2. Tivemos crescimento dos salários acima do esperado em todas as medições;
3. A taxa de desemprego caiu para 4%.

Fonte: Bloomberg. Elaboração Avenue

 

Conclusão:

Embora alguns analistas esperassem que os incêndios florestais da Califórnia reduzissem a contagem de empregos, o Instituto Bureau of Labor Statistics disse que eles “não tiveram efeito perceptível” no total. Então, no cômputo total, vemos que o dado só reforçou a visão de que o mercado de trabalho americano segue firme com um volume de criação de novos postos e salários se expandindo acima dos índices de inflação correntes, indicando que há menos espaço para novos cortes de juros a curto prazo.

 

Resultados

Até a última sexta-feira (7), mais de 60% das empresas do S&P 500 já tinham divulgado os seus balanços, sendo que 76% delas apresentaram números melhores do que os esperados pelo mercado. Para esta Weekly, destacamos quatro resultados:

• Walt Disney (DIS): A Disney reportou números melhores do que os esperados, com um crescimento de 31% de seu lucro operacional na comparação anual. No entanto, a companhia alertou para uma redução no total de assinantes do seu serviço de streaming (Disney+) no trimestre corrente, notícia que fez com que as suas ações reagissem de forma tímida ao resultado;
• Eli Lilly (LLY): A farmacêutica dona do Mounjaro (concorrente do Ozempic) apresentou números mistos frente as expectativas, mas com um guidance para 2025 acima do esperado pelo mercado que repercutiu positivamente nas suas ações;
• Google (GOOG, GOOGL): Apesar de apresentar números com crescimento na comparação anual, suas ações reagiram negativamente devido as receitas de Cloud e a agregada terem sido inferiores às expectativas. Não obstante a elevação de seu capex (investimentos) para 2025, seu balanço foi recebido com certa ressalva pelo mercado;
• Amazon (AMZN): A Amazon reportou um crescimento de 19% no segmento de cloud (AWS), ficando abaixo das estimativas de consenso e apresentando um número inferior ao de seus concorrentes durante o trimestre, como a Microsoft Azure (+31%) e Google Cloud (+30%). Além disso, o seu guidance de receitas para o trimestre corrente (entre US$ 151 bilhões e US$ 155,5 bilhões) também ficou abaixo da estimativa do mercado de US$ 158,5 bilhões. Portanto, em resposta a todos esses fatores, as suas ações reagiram negativamente.

 

Como de praxe, você pode acompanhar todas essas divulgações diariamente aqui no Blog da Avenue, na página: Resultados Trimestrais – Temporada de balanços nos EUA.

 

 

IMPACTOS NO MERCADO

 

 

 

Impacto nos Juros

A junção de tarifas com os dados de atividade da economia e os números do mercado de trabalho suavizaram a curva de juros nas últimas semanas. Isso porque vimos os yields dos títulos de dívida americanos de longo prazo (10 anos) cederem nesse período, ao passo que os yields dos títulos de curta duração se mantiveram. Uma forma mais clara de vermos tudo isso é por meio do gráfico abaixo que traz o diferencial entre as taxas dos títulos de 10 e 2 anos:

Fonte: The Daily Shot, 04/fev/2025

 

 

Impacto nas ações

No mercado de ações o foco tem sido os resultados, considerados os principais drivers de performance no ano até aqui.

Veja que algumas decepções com os números de certas big techs geraram impactos negativos em suas ações e, consequentemente, no índice S&P 500 como um todo. Por ora, chama a atenção no gráfico abaixo a melhor performance no ano do Dow Jones (linha vermelha), notadamente um índice composto por empresas de setores mais tradicionais, vis-à-vis o S&P 500 (linha preta) e o Nasdaq Composite (linha azul):

Fonte: TradingView.com, 07/fev/2025

 

Olhando adiante, a safra de balanço começará a arrefecer nas próximas semanas. Por outro lado, o tema das tarifas segue presente, gerando incertezas no mercado. Não sabemos exatamente como essa questão irá evoluir, mas podemos estudar o passado e entender como o mercado se comportou em momentos semelhantes. Neste sentido o gráfico abaixo é bastante interessante!

Vemos que a escalada das tensões comerciais no primeiro mandato do presidente Trump começou quando o S&P 500 se encontrava perto das suas máximas históricas. Depois disso, sucederam-se diversos momentos de tensões entre os EUA e a China (representados no gráfico pelos pontos em dourado). Não há necessariamente uma causalidade entre as notícias nesse front e as quedas na bolsa americana, com a ressalva de que a queda em 2020 decorre essencialmente dos impactos da Covid na economia e o sentimento dos investidores. Mas, ainda assim, podemos dizer que o impacto prático de tais tensões foi trazer volatilidade para o mercado.

Fonte: The Daily Shot, 04/fev/2024.

 

 

 

Quedas do dólar

Por fim, chamou a atenção do investidor brasileiro a queda recente da taxa de câmbio. Após atingir o pico de cerca de R$ 6,30, vimos a cotação da moeda americana encerrar a semana em R$ 5,76 – uma queda de aproximadamente 8% desde a segunda quinzena de dezembro.

Fonte: TradingView.com, 07/fev/2025

 

E nesse momento vemos que muitos investidores estão se perguntando se essa é uma mudança de tendência ou algo conjuntural. Em nossa visão parece algo conjuntural, podendo ser explicado por uma série de fatores:

• Trump mais brando? Ainda que controverso, a verdade é que face ao amplo leque de possibilidades aventadas, as medidas tomadas até agora pelo novo governo Trump nos campos das tarifas e de imigração se mostraram mais brandas do que muitos imaginavam. Logo vimos os yields dos títulos de dívida americanos cederem, assim como o índice dólar – que acumulou queda de quase 2% desde a sua posse;
• Carrego mais caro. Com a alta da taxa básica de juros (SELIC) em janeiro e a queda observada nos yields americanos nas últimas semanas, o diferencial de juros entre a remuneração em real no Brasil versus a remuneração em dólar nos EUA se elevou, incentivando alguns players do mercado a realizarem as chamadas operações de carry trade;
• Fluxo gringo na bolsa. Com a queda dos preços dos ativos brasileiros, especialmente em dólar, vimos uma entrada líquida de R$ 6,8 bilhões de capital estrangeiro na bolsa brasileira – tal fluxo colabora para pressionar o câmbio;
• Lucro no bolso? É normal que agentes de mercado que assumiram posições contrárias ao real, apostando na valorização do dólar nos meses passados, tenham aproveitado a oportunidade das altas recentes para embolsar esses lucros. Dessa forma, tais agentes se serviram do momento para vender os seus dólares, afetando a cotação da moeda no Brasil.

Estes foram os principais fatores conjunturais que identificamos. Perceba que não houve nenhuma mudança mais robusta de cenário. Entendemos que não houve qualquer mudança estrutural que corrobore a persistência de tal movimento. Questões como a situação fiscal brasileira, a deterioração de expectativas de crescimento, a elevação da expectativa de inflação se mantém. Com isso, avaliamos que o momento atual cria uma oportunidade interessante para o investidor com orientação de longo prazo dolarizar parte de sua carteira.

 

 

A SEMANA QUE SE INICIA…

A inflação volta à cena com a divulgação dos dados de preços ao consumidor na quarta-feira (12) e ao produtor no dia seguinte (13). Além destes indicadores, os números de vendas no varejo também são de grande importância para mensuramos o desempenho da economia americana. Confira abaixo a agenda completa para os próximos dias:

 

 

E, por fim, veja também o calendário de resultados da semana:

 

 

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Aquele abraço!

William Castro Alves

Estrategista-chefe da Avenue Securities

 

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