O barato que sai caro e o caro que sai barato
02/08/2021
Por
William Castro
Formado em economia pela UFRGS – RS. Em 2004, iniciou sua carreira na Solidus Corretora, com passagens pelo Koliver Merchant Bank e Banco Alfa. Foi sócio, analista-chefe e um dos principais porta-vozes da XPInvestimentos. Também foi sócio e líder de gestão da VGRGestão de Recursos. Possui as certificações Series 7 e 24. É estrategista-chefe, sócio e porta voz da Avenue desde 2018.
VISÃO DO ESTRATEGISTA
AS BIG TECHS…
Semana passada comentei que teríamos dias intensos em termos de resultados corporativos. As maiores empresas da bolsa americana – Apple, Microsoft, Alphabet (dona do Google), Amazon e Facebook – conhecidas como Big Techs, divulgaram seus números. Tais empresas juntas respondem por aproximadamente 23% do índice americano e somam mais de US$ 9 trilhões de valor de mercado, logo, é normal que roubem a cena quando divulgam seus resultados. Em linhas gerais e de forma bem resumida, podemos dizer que o Google foi a big tech que apresentou o melhor resultado; Amazon a maior decepção; Apple e Microsoft bateram as estimativas, mas não trouxeram grandes perspectivas da sequência; e o Facebook, apesar de resultados melhores que o esperado, apontou para um cenário mais complexo olhando os próximos meses.
Para o investidor, acho importante ressaltar que todas essas empresas que citei bateram as estimativas de mercado e reportaram resultados robustos com crescimento de receitas, lucros e tudo mais. Quando digo que Amazon decepcionou, me refiro às expectativas de mercado. No curto prazo essas “decepções” em um ou outro resultado acabam pesando sobre a ação, mas ressalto que para o longo prazo o que importa de fato é a consistência de seus resultados, os quais, a meu ver, seguiram sendo a tônica nesse semestre.
Em nosso podcast diário comentamos cada uma delas – confira.
AGREGANDO…
De forma agregada, até agora o que temos é: 91% das 275 empresas do S&P que divulgaram resultados até agora bateram as estimativas do mercado, apresentando um crescimento de lucros de 86%; e 88% delas bateram as estimativas de receitas, com um crescimento médio de 24% de receitas – fonte de dados.
Outra forma de ver essa robustez dos resultados é através da evolução da margem de lucro das empresas. De acordo com a Factset, a margem de lucro líquido agregada das empresas do S&P 500 que divulgaram seus resultados foi de 12,4%, número esse maior que a média dos últimos 5 anos, de cerca de 10%. Confirmando-se essa margem de lucro, essa será a segunda maior margem de lucro líquido relatada pelo índice desde que a FactSet começou a monitorar essa métrica em 2008, atrás apenas do trimestre anterior.
Insight.
EU FALO TUDO QUE ELA GOSTA DE ESCUTAR…
Fora os resultados, tivemos mais uma vez a autoridade monetária americana mantendo os juros inalterados e com um discurso bastante “dovish” na expressão do mercado, ou seja, que aponta mais para os riscos da economia não crescer e com uma postura mais flexível em termos de política monetária. Na quarta, Jerome Powell, o presidente do FED, afirmou que, apesar de a economia americana estar avançando rumo suas metas, ainda existe um longo caminho até o banco central ajustar suas políticas expansionistas. Ele afirmou: “Nós temos algum caminho a percorrer no que diz respeito ao mercado de trabalho(…). Acho que ainda estamos um pouco distantes de ter progresso substancial. Eu gostaria de ver alguns números fortes de emprego”.
O mercado gosta desse discurso: juros baixos, compra de títulos, liquidez abundante… Powell falou novamente aquilo que o mercado queria escutar. Como cantava o Charlie Brown:
“Eu falo tudo que ela gosta de escutar… deve ser por isso que ela vem me procurar”
Chicago Sun Times.
Discurso de Powell jogou juros americanos para baixo e a curva de 10 anos atingiu a mínima de 1.23% na sexta-feira. Seu discurso também influenciou o dólar que se desvalorizou frente a outras moedas e gerou um salto no ouro.
Entre altas e baixas, as bolsas americanas encerraram a semana praticamente estáveis, com o S&P em -0,37%, o Dow Jones em -0,36% e o Nasdaq -1,11%%.
DIAGNÓSTICO CORRETO?
Mas além de falar o que o mercado quer escutar, talvez o diagnóstico do FED esteja correto.
Digo isso porque um dia depois tivemos o dado de PIB do segundo trimestre nos EUA. Apesar do forte crescimento de 6.5% no 2T21, a verdade é que o número surpreendeu negativamente, dado que a expectativa era de um crescimento de 8.5%. O dado mais fraco se deveu a menos exportações, um consumo menor do governo, bem como como um arrefecimento no mercado imobiliário. Por outro lado, o gasto dos consumidores e os investimentos das empresas seguiu forte, o que é bastante saudável para a economia.
A questão é que, de uma forma agregada, os últimos números da economia americana têm decepcionado – o gráfico abaixo do Citi Economic Surprise ajuda a mostrar isso.
The Daily Shot.
Portanto, a retirada de estímulos muito prematura poderia jogar por água abaixo a recuperação percebida pela economia americana. Esse é um risco não desprezível, o qual o FED tem estado de olho.
O BARATO QUE SAI CARO E O CARO QUE SAI BARATO…
Indo pro mercado, apesar do receio com a desaceleração da economia, a verdade é que o mundo tem vindo para cá. Matéria recente do Wall Street Journal fala disso:
“Investors world-wide have funneled more than $900 billion into U.S.-domiciled mutual and exchange-traded funds, on a net basis, during the first half of the year, according to data compiled by Refinitiv Lipper.”
“Investidores em todo o mundo canalizaram mais de US$ 900 bilhões para fundos mútuos e negociados em bolsa domiciliados nos EUA, em uma base líquida, durante o primeiro semestre do ano, de acordo com dados compilados pela Refinitiv Lipper.”
Não por acaso o diferencial de performance entre os mercados americanos e o resto do mundo veio abrindo, mesmo com muitos defendendo a ideia de que o mercado americano se encontra relativamente caro (negociando a um múltiplo de lucros maior que o resto do mundo).
JP Morgan.
Casos como o que aconteceu na China ajudam a explicar essa preferência pelo mercado americano. A intervenção estatal em diferentes segmentos de seus mercados afugentou investidores e, segundo algumas estimativas, gerou perdas de US$ 1 trilhão de dólares. E esse não é um fato isolado, regularmente vemos ou ouvimos casos de intervenções de mercados que são nocivas à atração do capital externo – nós, como brasileiros, entendemos bem disso, não é mesmo?
Portanto, o respeito a instituições de mercado tem um preço. Se muitos acham o mercado americano caro, é bom lembrá-los que, muitas vezes, o barato sai caro e o caro é que sai barato.
Era isso pessoal, aquele abraço!
William Castro Alves
Por
William Castro
Formado em economia pela UFRGS – RS. Em 2004, iniciou sua carreira na Solidus Corretora, com passagens pelo Koliver Merchant Bank e Banco Alfa. Foi sócio, analista-chefe e um dos principais porta-vozes da XPInvestimentos. Também foi sócio e líder de gestão da VGRGestão de Recursos. Possui as certificações Series 7 e 24. É estrategista-chefe, sócio e porta voz da Avenue desde 2018.
