Investindo com gestores renomados – Atualização fevereiro/23
20/02/2023
Por
William Castro
Formado em economia pela UFRGS – RS. Em 2004, iniciou sua carreira na Solidus Corretora, com passagens pelo Koliver Merchant Bank e Banco Alfa. Foi sócio, analista-chefe e um dos principais porta-vozes da XPInvestimentos. Também foi sócio e líder de gestão da VGRGestão de Recursos. Possui as certificações Series 7 e 24. É estrategista-chefe, sócio e porta voz da Avenue desde 2018.
Lembrando que o conteúdo desse artigo se encontra também no podcast: GoGlobal.
Aqueles que chegam no mercado muito corriqueiramente têm a impressão de que o segredo para ser bem-sucedido é ter acesso a muitas informações, diversas telas de computador, inside information, entre outros. No entanto, a verdade é que mesmo nomes conhecidos do mercado têm seus momentos de dificuldade. Eles erram, também têm diversas incertezas, mas no final do dia, eles agem e tomam decisões de compra e venda no mercado exatamente como você – com a diferença de alguns bilhões de dólares no bolso.
Pensando nisso, vou aqui falar dos movimentos recentes de 5 nomes conhecidos do mercado americano e global. Entretanto, não caia na crença ingênua de que para se obter sucesso basta você fazer uma cópia exata de estratégias desses gestores renomados. Existem diferenças de perfil de investidor, de patrimônio alocado, de apetite e compreensão a risco e muito mais. Ainda assim, é sempre um aprendizado observar o que esses investidores profissionais estão fazendo.
Já ouviu falar no SEC Form 13F?
Antes de falar da carteira deles, vou te ensinar algo útil. Eu gostei de ter aprendido mais sobre e penso que você também vai gostar.
No mercado americano existe um relatório chamado SEC Form 13F, que nos traz informações interessantes sobre as movimentações dos gestores de renda variável americana. O Formulário 13F é um relatório trimestral que deve ser arquivado por todos os gestores de investimentos institucionais com pelo menos US$ 100 milhões em ativos sob gestão. Os fundos de hedge devem apresentar o Formulário 13F dentro de 45 dias após o último dia do trimestre. Essa foi uma regra aprovada pelo congresso americano em 1975 e visa dar transparência sobre a alocação de recursos dos investidores.
O report ganhou popularidade pois é visto como uma indicação de para onde o considerado “smart money” está indo, ou seja, o capital que está sendo controlado por investidores institucionais, bancos centrais, fundos e outros profissionais financeiros.
Mas nem tudo são flores. Veja alguns problemas do report:
Esse é um ponto positivo do report. Mas, como sempre, não há estratégia infalível no mercado, então preste atenção a esses pontos negativos que vou listar aqui antes de mergulhar no texto e nas movimentações recentes desses 5 gestores.
(i) Dado que o report é divulgado até 45 dias após o fechamento do trimestre, as posições dos gestores já podem ter mudado após a divulgação.
(ii) Em 45 dias, os preços dos ativos já podem ter mudado, alterando significativamente a relação entre risco e retorno das posições dos gestores.
(iii) O report não apresenta as posições vendidas (short) dos gestores, o que em muitos casos altera significativamente a fotografia do portfólio.
(iv) Mesmo gestores profissionais erram, então o acesso às suas movimentações não oferece nenhuma garantia de que você obtenha retornos semelhantes aos deles.
Conclusão: é interessante saber o que os investidores experientes e renomados estão fazendo em meio à turbulência observada no mercado. No entanto, toda decisão de investimento deve ser baseada no seu perfil e na compreensão do balanço de riscos e potencial retorno de cada ativo.
Dito isso, vamos acompanhar as mudanças nas carteiras dos gestores, lembrando que as informações aqui se referem a uma fotografia do portfólio em 31/12/2022.
Warren Buffet
O conhecido investidor realizou poucas mudanças em seu portfólio, segundo o report 13F publicado recentemente. Buffet tradicionalmente não altera significativamente sua carteira. Para se ter uma ideia, o tempo de permanência média de uma ação em seu portfólio é de 27 trimestres, ou seja, quase 7 anos – fonte
Em suma, o que ele fez foi reduzir exposição a 8 ativos, mas sem “zerar” nenhuma posição, aumentando exposição em 3 ativos específicos. Na data do report, suas 10 maiores posições respondiam por 89% do portfólio, de cerca de US$ 300 bilhões. A tabela abaixo sumariza as 5 principais mudanças feitas.
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas
Apesar das mudanças, as 5 principais posições de sua carteira em 31/12/2022 não mudaram, e são: Apple (38,9%); Bank of America (11,2%); Chevron (9,8%); Coca-Cola (8,5%); e American Express (7,5%). Para acessar a carteira completa, clique aqui.
Ray Dalio
O fundador e principal nome da Bridgwater Associates é conhecido pelo seu approach mais macro e sua visão de longo prazo em termos de ciclos econômicos. A carteira de investimento de sua gestora reflete isso com uma maior participação de ETFs em setores, geografias e temas.
Em termos gerais, sua carteira é bastante ampla em quantidade de posições e é igualmente diversificada. As 10 maiores posições respondem por 32,3% de sua carteira e a média de “carrego” de suas posições é de 6,4 trimestres, ou seja, pouco mais e 1 ano – vale a ressalva que para os 10 ativos de maior participação da carteira, aqueles que supostamente ele apresenta maior convicção, esse turnover muda para mais de 15 trimestres, ou seja, quase 4 anos. – fonte
Nesse report recente, a Bridgwater comprou 87 novos ativos, aumentou posição em 265, vendeu 133 e reduziu posições em outros 457. Suas 5 principais mudanças foram:
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas.
Após essas mudanças, suas 5 principais posições são: iShares Core S&P 500 ETF (4,3%); Procter and Gamble (4,1%); Johnson & Johnson Co. (3,4%); e Pepsico (3%).
O que chamou atenção nas movimentações desse trimestre foi que, apesar de reduzir exposição a alguns ativos específicos como Pepsi e Costco (vide tabela acima), os setores de consumo básico e saúde, de forma agregada, ainda respondem por 11 entre as 25 maiores posições e mais de 25% da carteira em 31/12/2022 – confira a carteira completa aqui. Além das citadas acima, são observadas empresas como Walmart, Pfizer, CVS, Mondelez, entre outras.
Bill Ackman
William Ackman é co-gerente de investimento do grupo de hedge funds Gotham Partners LP. Ele Formou a Pershing Square Capital Management em 2003, com US$ 54 milhões levantados de apenas três investidores. Ele tem por característica ser um gestor ativista com participação nas empresas que investe, influenciando decisões nas empresas. Além disso, sua gestão também inclui a operação de estratégias de long e short (essa é uma estratégia que consiste na venda de um ativo que você não possui apostando na queda do mesmo e, com os recursos dessa venda, a concomitante compra de outro ativo que você acredite que possa se valorizar). Inclusive, ele ficou conhecido com o seu short nas ações de Herbalife e sua briga com outro investidor famoso, Carl Icahn.
Pois bem, a carteira da Pershing Square soma US$ 8,8 bilhões, sendo concentrada em 6 ativos. São eles: Lowes (23,5%); Restaurant Brands International (17,8%); Chipotle (17,5%); Hilton Hoteis (14,4%); Howard Huges, (13,8%); e Canadian Pacific Railway Ltd (12,9%) – vide tabela abaixo.
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas.
Conforme você consegue ver na tabela acima, a única mudança no seu portfólio foram as compras na HHC. Falando do giro de carteira, historicamente, ele mantém suas maiores posições por cerca de 24 trimestres – fonte.
Cathie Wood
Cathie ficou conhecida com sua gestora de ETFs, a ARK. A empresa e seus fundos focam seus investimentos em inovações que considerem disruptivas. Eles possuem uma abordagem bem aberta em termos de setores, tamanhos de empresas e geografias. Focam em identificar oportunidades de grande escala e em inovações tecnológicas centradas em sequenciamento de DNA, robótica, inteligência artificial, armazenamento de energia e tecnologias de blockchain. O outro lado da moeda é que seus investimentos possuem elevada volatilidade e, mais recentemente, seus ETFs apresentaram quedas significativas, evidenciando esse maior risco, que representa seu estilo de investimento.
Falando da sua carteira, a ARK possui cerca de US$ 11 bilhões sob gestão. Nesse último report 13F, foi informado que eles adicionaram 5 novas ações, elevaram posições em 60, venderam 23 e reduziram posições em 164. Suas 10 maiores posições representam 46% da sua carteira e eles tendem a carregar posições, em média, por mais de 12 trimestres, ou seja, 3 anos – fonte.
Abaixo as 5 maiores mudanças.
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas.
Suas 5 maiores posições em 31/12/2022 eram: EXACT Sciences Corp (6,9%); Zoom Video Communications Inc (6,2%); Roku (6%); Tesla (4,9%); e Square (4,8%).
Michael Burry
O fundador da Scion Capital ficou conhecido por ter sido um dos poucos gestores que previu a crise de 2008, se beneficiando dela por meio de seu fundo. Esse reconhecimento só aumentou com o lançamento do filme The Big Short (A Grande Aposta), que conta a história de Burry e como ele lucrou com a crise imobiliária norte-americana. No filme, ele é interpretado por Christian Bale.
3 características em relação a Burry e à Scion Capital:
- O total de ativos sob gestão é significativamente menor que dos demais gestores apresentados aqui nesse artigo. A Scion Capital conta hoje com um total de pouco mais de US$ 291 milhões de ativos sob gestão e a estratégia especifica apresentada no 13F se refere a um total de pouco mais de US$ 46 milhões. Ou seja, um volume gerido muito maior que oferece a ele mais liberdade para alocar em empresas de menor porte e ainda para mudar de posições. – fonte
Também refletindo o comentado acima, normalmente sua carteira apresenta um grande número de mudanças. Em geral, o tempo médio de permanência de uma posição em sua carteira é de 1 trimestre. O gráfico abaixo mostra isso através das nuances de alocação setorial desde 2015.
Investimentos setoriais são empresas envolvidas em negócios relacionados a um setor específico. Estão sujeitos a uma concorrência acirrada e os seus produtos e serviços podem estar sujeitos a uma rápida obsolescência. Existem riscos adicionais associados ao investimento em um setor individual, incluindo diversificação limitada.
3. Burry normalmente carrega um número pequeno de posições e posições bastante concentradas. Em 31/12/2022, sua carteira contava com um total de 9 ativos, vide tabela abaixo.
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas.
E nesse último report, o que chamou mais atenção foram suas posições em ações de tecnologia chinesa, Alibaba e JD, que juntas passaram a somar quase 20% do seu portfólio. Abaixo as 5 principais movimentações.
Esta não é uma recomendação para comprar ou vender as ações das empresas retratadas / mencionadas.
Minha opinião
O mercado tem estado muito volátil e cada perfil de gestor acaba tomando suas decisões próprias seguindo seu modelo de gestão e apetite a risco. Busquei aqui apenas trazer insights sobre o que alguns gestores têm feito. Enfim, penso que cópias podem ser um grande desastre. Isso, inclusive, me lembra a história da restauração da figura de Cristo Flagelado, que adornava a parede do Santuário de la Misericordia, na cidade espanhola de Borja. Quando Cecilia Giménez, uma senhora de 81 anos, tentou restaurar a obra, com certeza tinha excelentes intenções, mas basicamente ela acabou por arruinar o Cristo de Elías García Martínez.
Portanto, foque em investir naquilo que você se sinta confortável, se adequando ao seu perfil e entendendo os riscos envolvidos. Parafraseando Buffett: risco vem de não saber o que você está fazendo ou onde está investindo.
Espero que esse conteúdo seja útil para vocês e gostaria de feedbacks – críticas, elogios, dúvidas e sugestões são sempre bem-vindas!
Então, me siga nas redes sociais – @willcastroalves tanto no Twitter quanto no Instagram – e diga o que achou.
Aquele abraço!
William Castro Alves
Estrategista-chefe da Avenue Securities
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Por
William Castro
Formado em economia pela UFRGS – RS. Em 2004, iniciou sua carreira na Solidus Corretora, com passagens pelo Koliver Merchant Bank e Banco Alfa. Foi sócio, analista-chefe e um dos principais porta-vozes da XPInvestimentos. Também foi sócio e líder de gestão da VGRGestão de Recursos. Possui as certificações Series 7 e 24. É estrategista-chefe, sócio e porta voz da Avenue desde 2018.
