A SEMANA QUE PASSOU NO MERCADO E OS SEUS IMPACTOS

 

Mercado de trabalho. O último relatório JOLTs (Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra), anunciado pelo Departamento do Trabalho Americano na semana passada, trouxe um número de postos de trabalho superior ao estimado pelo mercado (7,740 milhões versus 7,650 milhões esperados). No entanto, é preciso ter em mente que este é um report defasado, já que os dados referem-se ao mês de janeiro.

Todavia, em paralelo, temos acompanhado as divulgações de outras pesquisas com recortes mais recentes. Por exemplo, o levantamento da empresa global de recolocação Challenger, Gray & Christmas ganhou destaque no noticiário ao revelar um aumento de 245% dos cortes de empregos anunciados nos EUA em fevereiro, com o governo federal sendo o principal responsável pelas demissões, sendo este o nível mais alto observado desde julho de 2020 e também o maior número registrado para o período de fevereiro desde a grande crise financeira de 2008 (leia mais em US announced job cuts surge 245% in February on federal government layoffs | Reuters).

De acordo com a análise: o Governo liderou os cortes de empregos em fevereiro. O Challenger rastreou 62.242 cortes de empregos anunciados pelo Governo Federal de 17 agências diferentes, no mês passado. Até agora neste ano, o Governo cortou 62.530, um aumento de 41.311% dos 151 cortes anunciados até fevereiro de 2024 (fonte).

No gráfico abaixo podemos comparar os cortes de empregos ao longo dos anos:

Fonte: The Daily Shot, 07/mar/2025

 

Inflação. No contexto macro, o grande foco da semana foram os dados de inflação ao consumidor e ao produtor americano.

O CPI (índice de preços ao consumidor) subiu 0,2% em fevereiro, representando uma forte desaceleração frente aos 0,5% de janeiro e ficando aquém dos 0,3% previstos para o mês. Com isso, o acumulado em doze meses ficou em 2,8% ante os 2,9% esperados. No núcleo, que exclui os efeitos de alimentos e energia (itens mais voláteis), os preços subiram 0,2% na base mensal e 3,1% na base anual, uma desaceleração diante do dado anterior de janeiro (3,3%). Abaixo temos os gráficos com o histórico recente do índice:

Fonte: Bloomberg (elaboração Avenue)

 

Já a inflação ao produtor (PPI) apresentou uma desaceleração, com números abaixo dos esperados pelo mercado. O índice manteve-se estável no mês de fevereiro (ante janeiro), com uma variação nula (0,0%) e bem abaixo da expectativa dos analistas de um aumento de 0,3%. Em relação ao núcleo (excluindo alimentos e energia), houve uma leve queda mensal de -0,1% em fevereiro versus uma alta de 0,3% em janeiro, permanecendo aquém dos +0,3% m/m aguardados pelo mercado.

Em suma, os dados de preços vieram em linha com o cenário observado na leitura dos indicadores ao longo de fevereiro, ou seja, de uma desaceleração no nível de atividade da economia americana. Pelo lado positivo, os números mais fracos tendem a ajudar no arrefecimento das expectativas inflacionárias, que vinham subindo na esteira dos receios vigentes ante a política tarifária de Donald Trump.

 

IMPACTOS NO MERCADO

 

Mercados em quedas…

Esta foi mais uma semana negativa nos mercados, como podemos observar pelas performances do Dow Jones (em vermelho), S&P 500 (em preto), Nasdaq (em azul) e Russell 2000 (em amarelo) no gráfico abaixo, que retrata a queda dos quatro índices desde as suas máximas atingidas em 19 de fevereiro.

Fonte: Tradingview.com, 13/mar/2025

 

Mudança de sentimentos…

Bom, no mercado acionário os movimentos são sempre muito intensos e exagerados, tanto para cima quanto para baixo. Afinal, o “agente mercado” muda de opinião como quem muda de roupa.

Se há três ou quatro meses se falava do excepcionalismo americano e do otimismo com as potenciais medidas que poderiam gerar crescimento a longo prazo na economia americana, atualmente vemos os agentes deixando de lado a visão de longo prazo e precificando um cenário recessivo no curto prazo. A aposta inicial que ajudou a impulsionar o mercado (relacionada às medidas de redução de gastos do governo, à redução de impostos e à desregulamentação da economia) agora deu espaço ao medo de uma desaceleração/recessão, ainda que não passem de suposições ou especulações acerca do futuro. Na coluna anterior comentamos sobre essa percepção/projeção de stagflation na economia e os seus impactos nos mercados (leia mais em Avenue Weekly – Muita volatilidade e medo de stagflation no mercado).

Na prática, essa reprecificação de incertezas e elevada volatilidade se materializam através da venda, da redução de posições e das mudanças de alocação setorial. Nesse quadro, temos visto o humor do mercado mudar drasticamente, conforme comentado na semana passada e também segundo o índice da CNN Fear and Greed Index que, no momento, opera no Medo extremo.

Uma outra forma de ver isso é por meio do Bull and Bear spread, indicador que mede o sentimento de consultores de investimento através de uma pesquisa ​​semanal, mostrando justamente essas nuances do mercado. Essa variação da proporção entre touros e ursos indica a parcela da comunidade de investidores que está otimista (ou esperando que o mercado suba, simbolizada pelos touros) em comparação com a parcela que está pessimista (ou esperando que o mercado caia, no caso os ursos).

Historicamente, níveis baixos no índice da proporção bull-bear foram associados a momentos de queda em ações dos EUA, ou seja, quando os preços das ações atingiram o seu ponto mais baixo antes de começarem a subir novamente. Nada garante que esse cenário se repetirá e que períodos de baixo sentimento dos investidores (como indicado por uma baixa proporção de touros e ursos) coincidirão com oportunidades de recuperação nos preços das ações.

Recentemente vimos um salto no percentual de ursos versus touros no mercado, vide gráfico abaixo:

Fonte: MacroMicro.com, 13/mar/2025

 

Rotation na renda variável?

O livro-texto ensina que em cenários recessivos e/ou stagflation (desaceleração da economia), setores menos cíclicos e defensivos supostamente seriam os mais indicados para alocações. Uma das teorias debatidas é a de Investment Clock, introduzida e desenvolvida pela Merrill Lynch, que parte da ideia de que a economia é cíclica para, através de um framework simples, sugerir alocações táticas baseadas nos estágios do ciclo de negócios que movimentam a economia. Abaixo vemos o gráfico que cita as alocações setoriais baseadas neste conceito:

Fonte: The macro-ops.com 10/set/2017

 

Na tabela abaixo, a Schroders buscou identificar as performances e o retorno histórico médio de onze setores em contexto global, comparando o Índice MSCI World em ambientes de estagflação. Segundo a gestora: a estagflação tende a favorecer empresas defensivas cujos produtos e serviços são essenciais para a vida cotidiana das pessoas. Isso significa que os preços de suas ações tendem a se manter melhor quando a economia desacelera.

Fonte: Schroders.com, 15/jun/2022

 

Olhando para o mercado, a teoria tem nos mostrado a realidade do momento. Na tabela abaixo, vemos a performance das empresas do S&P 500 através de uma quebra setorial:

Fonte: Bloomberg (elaboração Avenue, compreendendo o período entre os dias 19/fev e 13/mar)

 

Outra forma de melhor compreender o raciocínio exposto acima é através do gráfico a seguir, que segmenta o índice em ações de maior ou menor volatilidade. Tradicionalmente as ações de empresas de setores e/ou atividades consideradas defensivas tendem a apresentar uma menor volatilidade:

Fonte: Bloomberg.com

 

Vale lembrar que, aqui na Avenue, priorizamos alocações estruturais de carteira com foco no longo prazo. Nesse sentido, os EUA já passaram por diferentes cenários de crescimento e para a parcela estrutural, que deve compor a maior parte da carteira, entendemos que não são necessárias mudanças constantes para se ajustar a situações específicas. Por isso, as chamamos de alocações estruturais.

 

Correção nos múltiplos

Com a queda recente, observamos uma correção que fez com que a relação preço/lucro das chamadas Magnificent 7 alcançasse a mínima de dois anos:

Fonte: Mike Zaccardi on X, 13/mar/2025

 

 

Depois de uma correção…

Para acabar, uma questão interessante de se ponderar ou de relembrar é com relação ao desempenho do S&P 500 após correções (quedas), tais como as vistas recentemente. O gráfico abaixo do Goldman Sachs analisa 21 quedas de 10% no índice desde 1980, comparando os seus retornos em um, três, seis e doze meses durante períodos com (barra azul clara) ou sem recessão (barra azul escura).

Nada garante que o passado irá se repetir, mas em geral constatamos que os retornos tendem a ser positivos para períodos de três, seis e doze meses, com o fator recessão sendo muito importante na performance das ações.

Fonte: The daily shot, 13/mar/2025

 

 

A SEMANA QUE SE INICIA…

Esta será uma semana com eventos relevantes, sob o ponto de vista econômico.

Em meio às discussões sobre desaceleração e projeções de potencial recessão nos EUA, vale a pena observar:

• Os dados de vendas no varejo no mês de fevereiro, que serão divulgados na segunda-feira (17);
• O número de vendas de casas usadas em fevereiro e o índice de atividade industrial do Fed da Filadélfia, ambos programados para a sexta-feira (21).

Além disso, na quarta-feira (19) teremos a decisão de taxa de juros básica nos EUA. Tão importante quanto a definição de juros será acompanhar os comentários e a entrevista do presidente do Fed, Jerome Powell, após o anúncio e a atualização das projeções econômicas do FOMC (comitê de política monetária americana).

 

Em termos de resultados, a agenda esfriará bastante nesta semana, mesmo tendo nomes conhecidos divulgando os seus números, como a Nike, a FedEx e a Accenture, dentre outras empresas.

 

Confira abaixo o calendário completo para os próximos dias:

 

 

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Aquele abraço!

William Castro Alves

Estrategista-chefe da Avenue Securities

 

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